家電玻璃行業(yè)龍頭,光伏玻璃行業(yè)新秀。公司是中國最大的家電玻璃制造商,主要產(chǎn)品包括家電玻璃、太陽能玻璃、建筑玻璃等。公司的家電玻璃業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)是絕對龍頭,據(jù)中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會的統(tǒng)計,公司層架/蓋板玻璃的市場占有率為31.7%,彩晶玻璃市場占有率為38.33%,排名都為第一。公司在立足于家電玻璃行業(yè)的基礎(chǔ)上,逐步向太陽能光伏電池玻璃領(lǐng)域拓展。
　　家電玻璃業(yè)務(wù)是公司未來持續(xù)發(fā)展的重要保障。家電玻璃是公司的主營業(yè)務(wù),主要分為家電層架玻璃、蓋板玻璃以及彩晶玻璃,占比分別為27.14%、13.04%和39.2%,其中層架玻璃和蓋板玻璃為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù),技術(shù)門檻較低,行業(yè)競爭較激烈;彩晶玻璃業(yè)務(wù)公司擁有先發(fā)優(yōu)勢,能夠獲得行業(yè)超額的利潤,毛利率水平保持在40%左右,目前公司彩晶玻璃產(chǎn)能為280萬平米,并不斷在擴(kuò)產(chǎn)。我們預(yù)計公司2011年將實(shí)現(xiàn)彩晶玻璃銷售收入3-4億元。
　　太陽能鍍膜增透封裝玻璃——公司成功轉(zhuǎn)型的第一步。公司目前致力于發(fā)展太陽能光伏玻璃業(yè)務(wù),而鍍膜增透玻璃是公司在該領(lǐng)域邁出的第一步。鍍膜增透玻璃是傳統(tǒng)太陽能電池封裝玻璃的升級產(chǎn)品,能夠明顯提升光電轉(zhuǎn)換效率,目前能夠大規(guī)模生產(chǎn)的廠商只有2家,市場需求的不斷增加將使公司獲得豐厚的利潤。公司上半年銷售鍍膜增透玻璃140萬平米,預(yù)計下半年銷量將急劇上升,全年預(yù)計可銷售600萬平米,實(shí)現(xiàn)銷售收入約3億元,公司年鍍膜產(chǎn)能計劃達(dá)到2000萬平米左右。
　　TCO導(dǎo)電膜玻璃——公司未來發(fā)展的重點(diǎn)。TCO導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)具有一定技術(shù)壁壘,我國只有少數(shù)幾家企業(yè)在嘗試生產(chǎn),總產(chǎn)能約為1213.5萬平米,與我國3,427.5萬平米需求量還有很大缺口,公司的介入預(yù)示了公司大力發(fā)展太陽能光伏玻璃業(yè)務(wù)的決心。公司TCO導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)是采用磁控濺射技術(shù),生產(chǎn)研發(fā)AZO鍍膜玻璃(TCO導(dǎo)電膜玻璃的一種類型),當(dāng)前已被下游薄膜電池廠商預(yù)訂試用,預(yù)計10月份公司將小批量生產(chǎn),產(chǎn)能為30萬平米,試產(chǎn)的AZO薄膜玻璃成品率達(dá)到了90%,光電轉(zhuǎn)換率為7%左右,通過研發(fā)改進(jìn)可提升到10%。TCO玻璃一旦試產(chǎn)成功將為公司太陽能玻璃產(chǎn)業(yè)迅速打開發(fā)展空間。
　　盈利預(yù)測:我們預(yù)測2011-2013年EPS為1.14元、1.43元、1.77元,基于行業(yè)平均30倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價34.2元,首次給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險提示:家電行業(yè)政策風(fēng)險、TCO玻璃研發(fā)風(fēng)險。