鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人就玻璃期貨合約設(shè)計(jì)思路答記者問(wèn)

　　鄭商所昨日公布了玻璃期貨的標(biāo)準(zhǔn)合約及有關(guān)規(guī)則修訂的征求意見(jiàn)稿。就玻璃期貨的設(shè)計(jì)思路以及該品種在交割等環(huán)節(jié)的制度規(guī)則等市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，鄭商所有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人（下稱負(fù)責(zé)人）回答了期貨日?qǐng)?bào)記者的提問(wèn)。

　　期貨日?qǐng)?bào)：鄭商所對(duì)玻璃期貨合約的單位是如何考慮的？

　　負(fù)責(zé)人：玻璃期貨合約單位為 20 噸/手。主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：

　　第一，合約價(jià)值適中。按玻璃近年主要運(yùn)行價(jià)格區(qū)間計(jì)算，每噸玻璃 2000 元左右，20 噸玻璃合約價(jià)值在 4 萬(wàn)元左右，交易一手合約需要 4000 元左右資金，與已上市的其他工業(yè)品如 PTA（5 噸）、白糖（10 噸）、PVC（5 噸）、聚乙烯（5 噸）等合約價(jià)值相當(dāng)，更加方便行業(yè)企業(yè)進(jìn)行套期保值交易，也有利于吸引廣大投資者參與，保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

　　第二，適應(yīng)玻璃市場(chǎng)及企業(yè)的規(guī)模。玻璃企業(yè)數(shù)量較多，但除玻璃生產(chǎn)企業(yè)以外，經(jīng)銷(xiāo)、深加工企業(yè)規(guī)模都很小。就河北沙河來(lái)說(shuō)，一般的經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)有 200—300 萬(wàn)元就可以成為一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的代理。合約規(guī)模太大，會(huì)給廣大中小規(guī)模的玻璃企業(yè)參與期貨市場(chǎng)帶來(lái)壓力。鄭商所在品種研究過(guò)程中調(diào)查了玻璃企業(yè)及相關(guān)投資者，總體意見(jiàn)認(rèn)為對(duì)玻璃品種來(lái)說(shuō)，20 噸/手比較合適。

　　第三，適應(yīng)主流運(yùn)輸工具。玻璃運(yùn)輸有公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸三種主要形式。其中汽車(chē)是使用最頻繁的運(yùn)輸工具，單次運(yùn)量 40 噸；火車(chē)每個(gè)車(chē)皮運(yùn)量 60-70 噸；而水運(yùn)則是幾百到幾千噸不等。每手 20 噸的交易單位，與主流運(yùn)輸工具相適應(yīng)，也便于不同車(chē)載量的匹配。

　　期貨日?qǐng)?bào)：玻璃期貨為什么選擇華東地區(qū)為交割的基準(zhǔn)價(jià)區(qū)？

　　負(fù)責(zé)人：選擇華東地區(qū)為玻璃期貨交割的基準(zhǔn)價(jià)區(qū)有以下理由：

　　第一，華東地區(qū)產(chǎn)量最大。華東地區(qū)玻璃產(chǎn)量全國(guó)第一，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的近 32%，接近國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的三分之一，且生產(chǎn)廠家和品牌較多，將華東地區(qū)設(shè)為玻璃基準(zhǔn)定價(jià)區(qū)，有利于我們選擇交割廠庫(kù)。

　　第二，華東介于華北、華南之間，價(jià)格更具有代表性。以華東地區(qū)為基準(zhǔn)地，可以聯(lián)系南北、輻射全國(guó)，而且在確定升貼水時(shí)，對(duì)華北進(jìn)行貼水，對(duì)華南進(jìn)行升水，貼水和升水幅度均以兩地間的運(yùn)費(fèi)為基礎(chǔ)確定，符合期貨合約設(shè)計(jì)升貼水的慣例，發(fā)現(xiàn)的價(jià)格更貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，更具有代表性。

　　第三，從價(jià)格變動(dòng)的相互引導(dǎo)關(guān)系來(lái)看，華東最適合。利用華南（廣州價(jià)格）、華東（上海價(jià)格）進(jìn)行價(jià)格的協(xié)整關(guān)系、引導(dǎo)性分析發(fā)現(xiàn)，兩地間玻璃價(jià)格存在協(xié)整關(guān)系，而且華東地區(qū)對(duì)華南地區(qū)玻璃價(jià)格的引導(dǎo)作用更強(qiáng)。

　　期貨日?qǐng)?bào)：玻璃期貨的基準(zhǔn)交割品是什么？

　　負(fù)責(zé)人：玻璃期貨的基準(zhǔn)交割品是符合《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)平板玻璃》（GB 11614-2009）的 5mm 無(wú)色透明平板玻璃（不大于 2m×2.44m）一等品。同時(shí)，鄭商所還規(guī)定了玻璃期貨的替代交割品符合國(guó)標(biāo)的 4mm 無(wú)色透明平板玻璃（不大于 2m×2.44m）一等品。替代交割品無(wú)升貼水。原因如下：

　　第一，當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易中，國(guó)標(biāo)在現(xiàn)貨市場(chǎng)得到廣泛認(rèn)可，標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行較好，根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)確定玻璃等級(jí)得到了廣泛的認(rèn)同，因此，玻璃期貨交割標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)采用國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

　　第二，我國(guó)平板玻璃的主要消費(fèi)領(lǐng)域是建筑行業(yè)，在建筑中用量最大的是門(mén)窗，4—6mm 玻璃主要用于外墻門(mén)窗，其中又以 4—5mm的用量最為穩(wěn)定，各主要玻璃生產(chǎn)企業(yè)的 4—5mm 產(chǎn)量均能占到總產(chǎn)量的 50—60%，而且在現(xiàn)貨市場(chǎng)上這兩個(gè)規(guī)格的玻璃沒(méi)有價(jià)差。因此，玻璃期貨基準(zhǔn)品選用產(chǎn)量和消費(fèi)量最大的 5mm 平板玻璃，4mm 可以替代交割，無(wú)升貼水。

　　第三，按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，玻璃按顏色屬性分為無(wú)色透明平板玻璃和本體著色平板玻璃，以無(wú)色透明平板玻璃居多；按外觀質(zhì)量分為合格品、一等品和優(yōu)等品，其中優(yōu)等品主要用于汽車(chē)、鏡子等要求高產(chǎn)品的加工，價(jià)格較高；一等品主要應(yīng)用于鋼化、中空、夾層等產(chǎn)品的加工；合格品主要應(yīng)用于要求不高的加工領(lǐng)域，也可直接用于門(mén)窗玻璃。在調(diào)研中，主要玻璃企業(yè)均認(rèn)為，一等品是市場(chǎng)的主流，一等品及以上品級(jí)的比例在 80%以上，且大型玻璃企業(yè)的質(zhì)量控制較穩(wěn)定。

　　期貨日?qǐng)?bào)：玻璃期貨的交割方式有什么特色？

　　負(fù)責(zé)人：玻璃期貨采用全廠庫(kù)交割，不使用倉(cāng)庫(kù)。主要有以下理由：第一，從玻璃倉(cāng)儲(chǔ)的特點(diǎn)來(lái)看，玻璃不適宜采用傳統(tǒng)的倉(cāng)庫(kù)交割方式。（1）一般來(lái)說(shuō)，玻璃的包裝運(yùn)輸通常以架為單位，每架重3.5—5 噸左右，且面積較大，沒(méi)有大型航車(chē)難以進(jìn)行玻璃的裝卸。另外，玻璃易碎，不便于多次裝卸，因此社會(huì)上第三方的專業(yè)存儲(chǔ)玻璃的倉(cāng)庫(kù)很少，無(wú)法滿足期貨交割對(duì)庫(kù)容的需求；（2）玻璃貿(mào)易商或下游企業(yè)一般直接從生產(chǎn)廠拿貨進(jìn)行銷(xiāo)售或再加工，存儲(chǔ)能力也有限；（3）玻璃生產(chǎn)企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)事實(shí)上是玻璃最大的“ 集散地” ，一般玻璃生產(chǎn)企業(yè)都有較大的倉(cāng)庫(kù)，具備玻璃裝卸所必需的航車(chē)、叉車(chē)等設(shè)備，可以儲(chǔ)存兩周至一個(gè)月的產(chǎn)量，基本能夠滿足提貨方隨時(shí)提貨的需求。

　　第二，從玻璃消費(fèi)的特點(diǎn)來(lái)看，廠庫(kù)交割有利于滿足買(mǎi)方的個(gè)性化需求。（1）玻璃下游企業(yè)一般都根據(jù)訂單進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)或深加工，個(gè)性化需求明顯，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)一般都會(huì)存有各主要規(guī)格的產(chǎn)品，能夠滿足買(mǎi)方的提貨需求。（2）從玻璃的生產(chǎn)線特點(diǎn)來(lái)看，一般每條玻璃生產(chǎn)線均可以生產(chǎn)不同厚度的玻璃，從一個(gè)厚度到另一個(gè)相鄰的厚度的切換從生產(chǎn)工藝的角度僅需要 1—2 個(gè)小時(shí)，考慮到生產(chǎn)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)性，一般在穩(wěn)定生產(chǎn)兩天左右調(diào)整一個(gè)規(guī)格，這就意味著，即使在沒(méi)有存貨的情況下，生產(chǎn)企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)也可生產(chǎn)出下游需要的特定規(guī)格，從而滿足玻璃消費(fèi)的個(gè)性化需求。

　　第三，從玻璃現(xiàn)貨企業(yè)來(lái)看，玻璃期貨實(shí)行廠庫(kù)交割制度有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。玻璃行業(yè)已經(jīng)形成一系列被業(yè)內(nèi)外廣泛認(rèn)可的品牌，如金晶、華爾潤(rùn)、臺(tái)玻、南玻等，這些廠家產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、操作規(guī)范、聲譽(yù)較好、分布較廣且具有較大的倉(cāng)儲(chǔ)能力，形成了一大批可供選擇的優(yōu)質(zhì)廠庫(kù)資源。

　　第四，使用廠庫(kù)交割，交割成本最低。買(mǎi)方可以直接從生產(chǎn)廠提貨，避免了從廠家到倉(cāng)庫(kù)的中間搬倒和裝卸等環(huán)節(jié)，不會(huì)為玻璃期貨交割帶來(lái)額外的成本。

　　期貨日?qǐng)?bào)：玻璃期貨規(guī)定倉(cāng)單通用，是出于什么樣的考慮？

　　負(fù)責(zé)人：玻璃期貨采用通用倉(cāng)單。理由如下：第一，玻璃需求有一定的個(gè)性化，實(shí)行倉(cāng)單通用，買(mǎi)方接到倉(cāng)單后可根據(jù)需要選擇廠庫(kù)提貨，有利于滿足買(mǎi)方的個(gè)性化需求。第二，玻璃價(jià)格雖然有品牌、地域的差別，但可通過(guò)升貼水設(shè)計(jì)，形成通用倉(cāng)單。各廠庫(kù)申請(qǐng)注冊(cè)的倉(cāng)單在注冊(cè)時(shí)通過(guò)升貼水調(diào)節(jié)形成通用倉(cāng)單，不影響倉(cāng)單通用。

　　期貨日?qǐng)?bào)：玻璃期貨采用的倉(cāng)單實(shí)際上是信用倉(cāng)單，具有哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)？鄭商所是如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)的？

　　負(fù)責(zé)人：玻璃期貨倉(cāng)單實(shí)際上是信用倉(cāng)單，其形成方式為：廠庫(kù)向交易所遞交玻璃價(jià)值 130%的銀行保函或 100%的現(xiàn)金，經(jīng)交易所審核后注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。鄭商所認(rèn)真考慮了玻璃廠庫(kù)交割的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并有相應(yīng)應(yīng)對(duì)方法。具體如下：

　　第一，價(jià)格大幅上漲超過(guò) 30%，保函不足以彌補(bǔ)倉(cāng)單價(jià)值。針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下：

　?。?）《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法》第 62 條規(guī)定：“ 當(dāng)商品市值發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，交易所可根據(jù)市場(chǎng)變化情況要求廠庫(kù)調(diào)整銀行履約保函、現(xiàn)金或交易所認(rèn)可的其他支付保證方式的數(shù)額”；（2）在廠庫(kù)協(xié)議書(shū)中規(guī)定：交易所以廠庫(kù)提交的保函額度確定其可以申請(qǐng)并注冊(cè)倉(cāng)單的數(shù)量，原則上其注冊(cè)量為保函額度的70%；（3）按照玻璃信用倉(cāng)單的運(yùn)作方法，玻璃倉(cāng)單可以沒(méi)有有效期，為避免玻璃價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致廠庫(kù)存貨過(guò)多，將玻璃倉(cāng)單的有效期定為 6 個(gè)月，根據(jù)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，6 個(gè)月之內(nèi)，價(jià)格大幅波動(dòng)超過(guò) 30%屬于小概率事件；（4）根據(jù)大商所豆粕的經(jīng)驗(yàn)，廠庫(kù)一般會(huì)給交易所遞交較大額度的銀行保函，因?yàn)楸：杀据^低，廠庫(kù)一般會(huì)一次性要求銀行多開(kāi)。

　　第二，廠庫(kù)在低價(jià)格區(qū)注冊(cè)大量倉(cāng)單，隨后玻璃價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致廠庫(kù)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下：在對(duì)廠庫(kù)進(jìn)行培訓(xùn)時(shí)，明確指出該項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議：一是在注冊(cè)時(shí)，將相應(yīng)數(shù)量的玻璃進(jìn)行保存（并不是一直保存，而是一直有與倉(cāng)單數(shù)量相對(duì)應(yīng)的貨物），來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值；三是倉(cāng)單有效期較短，倉(cāng)單退出頻率高，有利于廠庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。

　　第三，廠庫(kù)注冊(cè)了大量倉(cāng)單，在倉(cāng)單退出月份，受制于其生產(chǎn)能力，有可能導(dǎo)致客戶提貨期較長(zhǎng)。針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下：交易所雖然沒(méi)有對(duì)廠庫(kù)規(guī)定最大的倉(cāng)單注冊(cè)量，但根據(jù)廠庫(kù)提供的銀行保函額度、生產(chǎn)線條數(shù)、日生產(chǎn)能力、日發(fā)貨能力等指標(biāo)綜合確定每個(gè)生產(chǎn)廠可以注冊(cè)的最大量，確定最多不超過(guò)交割月的提貨期，如遇特殊情況，也會(huì)提前公布可能的提貨期，讓提貨商心中有數(shù)。廠庫(kù)交割方式利于交割月期現(xiàn)貨價(jià)格回歸，交割量會(huì)比較小，上述風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大減少。

　　期貨日?qǐng)?bào)：鄭商所對(duì)玻璃期貨潛在的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)是如何考慮的？

　　負(fù)責(zé)人：逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)一般出現(xiàn)在可供交割的貨物量較小的情況下，過(guò)量的資金與有限的實(shí)物博弈，其結(jié)果往往造成期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離。在玻璃期貨合約設(shè)計(jì)過(guò)程中，鄭商所將控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，玻璃采用廠庫(kù)交割制度，這種制度交割便利，最有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：一是指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)均為大型生產(chǎn)企業(yè)，據(jù)測(cè)算，擬指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)日生產(chǎn)能力達(dá) 4.5 萬(wàn)噸以上，按每噸 2000 元計(jì)算，僅這些企業(yè)一個(gè)月的產(chǎn)量就達(dá) 27 億元。而且，交易所還可以根據(jù)市場(chǎng)需要增加廠庫(kù)，增加可供交割量，進(jìn)一步減少逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；

　　二是在特殊情況下，廠庫(kù)還可以指定提貨地點(diǎn)（即在客戶要求或同意的分廠提貨），為玻璃期貨控制風(fēng)險(xiǎn)拓寬了道路；三是在《鄭州商品交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中，制定了較嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。