行業(yè)觀點(diǎn)

      盡管局部時(shí)間段各種主題包括新能源、電子等因素對股價(jià)有一定影響，但通過我們的研究分析，與其他周期性行業(yè)呈現(xiàn)基本一致的結(jié)論：對玻璃價(jià)格走勢的判斷仍是玻璃行業(yè)投資的主要邏輯。

      去年4 季度以來玻璃價(jià)格連續(xù)下跌，曾跌破現(xiàn)金成本，行業(yè)經(jīng)歷了長時(shí)間的虧損，停窯比例快速上升至歷史高位。近期在其他周期品基本面持續(xù)惡化時(shí)，玻璃行業(yè)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，4~6 月庫存連續(xù)3 月下降，玻璃價(jià)格出現(xiàn)緩慢回升，華南地區(qū)率先走出虧損，其主要原因是來自供給面的短期改善。

      而7 月份實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能和庫存止跌企穩(wěn)，價(jià)格出現(xiàn)了一些滯漲的跡象。我們認(rèn)為，玻璃行業(yè)價(jià)格底部已經(jīng)出現(xiàn)，但由于尚有10 多條生產(chǎn)等著點(diǎn)火，景氣回升的持續(xù)性和高度有限。

      關(guān)注淘汰落后和行業(yè)整合的進(jìn)度，雖然過去幾年的淘汰和行業(yè)整合總是不給力，但今年或?qū)㈤_始改變。首先，政策開始收緊，新生產(chǎn)線審批由備案制改成核準(zhǔn)制，淘汰4700 萬噸的目標(biāo)大大超出預(yù)期，其次，行業(yè)低迷的現(xiàn)狀和悲觀的預(yù)期提供了淘汰和整合的良好時(shí)機(jī)。一旦水泥行業(yè)的淘汰整合故事在玻璃行業(yè)上演，玻璃的投資邏輯也將發(fā)生重大的變化。

      投資建議

      我們維持今年以來的標(biāo)配建議，南玻、旗濱集團(tuán)、洛陽玻璃等公司或是標(biāo)配建議較好的品種。

      從中長期的角度來看，玻璃產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展局勢是存在積極的因素的：供給側(cè)淘汰落后、行業(yè)整合的邏輯可能逐步出現(xiàn)，一旦這兩個(gè)因素的進(jìn)度出現(xiàn)加速，則行業(yè)可能面臨較好的投資時(shí)間窗口，我們需要等待；從短期各需來看，在在建產(chǎn)能和房地產(chǎn)新開工下降滯后影響的邏輯下，的確看不到向上的大空間，因此大量超配的時(shí)機(jī)仍需等待；

      玻璃期貨或?qū)⒑芸焱瞥?，玻璃企業(yè)的受益面更多在于擴(kuò)大企業(yè)知名度，套保規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從09 年鋼材期貨推出的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，玻璃期貨對于玻璃價(jià)格的影響并不大，但短期或?qū)⑻岣呤袌鰧τ诓ＡО鍓K的關(guān)注。

      風(fēng)險(xiǎn)提示

      需求大幅下滑，成本大幅上升。