此次漲價(jià)與去年8月份漲價(jià)有所不同，去年漲價(jià)，是由華南需求帶動(dòng)漲價(jià)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)都在疑惑：貨去哪里了，廠(chǎng)家和貿(mào)易商庫(kù)存都低，實(shí)際證明是下游實(shí)際需求帶動(dòng)。

 

      今年是廠(chǎng)家主動(dòng)漲價(jià)，供給端帶動(dòng)，貿(mào)易商補(bǔ)貨，廠(chǎng)家?guī)齑娲罅哭D(zhuǎn)移為貿(mào)易商庫(kù)存，實(shí)際下游終端需求增量有限，甚至部分地區(qū)因?yàn)榄h(huán)保因素把深加工關(guān)停，后續(xù)漲價(jià)還能持續(xù)多久，實(shí)際庫(kù)存消耗了多少還有待觀(guān)察。

 

      期貨盤(pán)面在達(dá)到1467高點(diǎn)后，近期走出一波回調(diào)格局，其背后除了FG1801傳統(tǒng)淡季相對(duì)FG1709旺季交易思路轉(zhuǎn)變外，更多的我們認(rèn)為是地產(chǎn)需求端的預(yù)期有所轉(zhuǎn)變。總的來(lái)看，目前基本面情況如下：

 

      成本：純堿方面，受環(huán)保、安全檢查等影響，供應(yīng)減少，貨源緊張，庫(kù)存也是持續(xù)下降。目前國(guó)內(nèi)廠(chǎng)家純堿整體庫(kù)存在25~26萬(wàn)噸，處于偏低水平。另外，需求端的表現(xiàn)也比較強(qiáng)勁，下游玻璃生產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)速度加快。8月中下旬開(kāi)始，純堿廠(chǎng)家陸續(xù)封單，價(jià)格大幅上漲。目前沙河地區(qū)重堿采購(gòu)價(jià)格上漲至含稅價(jià)2200元，下游玻璃廠(chǎng)抵制情緒高，市場(chǎng)接受度一般。純堿上漲進(jìn)一步帶動(dòng)成本重心上移，但玻璃企業(yè)目前利潤(rùn)依然較高，吸引冷修線(xiàn)點(diǎn)火和新建線(xiàn)投產(chǎn)，后續(xù)供給壓力有進(jìn)一步增加趨勢(shì)。

 

      供給：截止到目前，2017年冷修了3918萬(wàn)重箱，新建了1320萬(wàn)重箱，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火3060萬(wàn)重箱，總增加產(chǎn)能462萬(wàn)重箱，目前在產(chǎn)產(chǎn)能93684萬(wàn)重箱，同比去年增加2.42%，產(chǎn)能利用率達(dá)到87.21%，供給處于小幅增加過(guò)程。利潤(rùn)加快生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)計(jì)劃，據(jù)玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年計(jì)劃冷修復(fù)產(chǎn)+新建點(diǎn)火線(xiàn)達(dá)9條，總計(jì)產(chǎn)能達(dá)3276萬(wàn)重箱，相當(dāng)于目前在產(chǎn)產(chǎn)能的3.5%，下半年供給壓力將進(jìn)一步增加。

 

      庫(kù)存：行業(yè)調(diào)漲后，貿(mào)易商開(kāi)啟了一輪補(bǔ)庫(kù)模式，廠(chǎng)家雨季累庫(kù)現(xiàn)象結(jié)束，庫(kù)存大幅下滑，截止到8月底，廠(chǎng)家?guī)齑?245萬(wàn)重箱，同比去年增加152萬(wàn)重箱，同比增加4.9%。據(jù)了解，廠(chǎng)家?guī)齑嫦禄?，大部分是轉(zhuǎn)移為中間貿(mào)易商庫(kù)存，終端實(shí)際消耗有限，而目前貿(mào)易商庫(kù)存處于一個(gè)正常偏高水平，下游能否有效消耗這部分庫(kù)存有待觀(guān)察。

 

      需求：據(jù)了解，目前下游深加工訂單相對(duì)平穩(wěn)，環(huán)比增加有限。金九銀十的傳統(tǒng)旺季需求能否出現(xiàn)超預(yù)期增加有待觀(guān)察。宏觀(guān)數(shù)據(jù)上，7月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，當(dāng)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工、竣工、施工數(shù)據(jù)同比去年增速下滑明顯。上半年銷(xiāo)售好于預(yù)期主要來(lái)自于三、四線(xiàn)城市銷(xiāo)售帶動(dòng)，從近期的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，三、四線(xiàn)城市銷(xiāo)售有所放緩，國(guó)家對(duì)三、四線(xiàn)城市今年的目標(biāo)是去庫(kù)存，通過(guò)棚改貨幣化安置政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。從棚改投資進(jìn)度看到，1~7月份完成棚改套數(shù)470萬(wàn)套，開(kāi)工進(jìn)度達(dá)到78%，比去年同期要高，超額完成棚改計(jì)劃，所以下半年棚改力度有減弱的趨勢(shì)，而且目前部分三、四線(xiàn)城市庫(kù)存合理，甚至部分庫(kù)存告急，所以下半年三、四線(xiàn)去庫(kù)存的必要性也有所減弱。另外，8月份土地成交數(shù)據(jù)下滑明顯，房企補(bǔ)庫(kù)意愿減弱，對(duì)后市預(yù)期或有轉(zhuǎn)變。而銷(xiāo)售放緩加上目前房企貸款額度緊，資金來(lái)源緊縮對(duì)地產(chǎn)投資不利，進(jìn)一步影響后續(xù)地產(chǎn)開(kāi)工、竣工速度，目前庫(kù)存持續(xù)下降，地產(chǎn)有拿地需求，但是如果后市預(yù)期改變，房企也會(huì)相應(yīng)改變拿地策略，即便是拿了地之后，進(jìn)一步新開(kāi)工、施工的節(jié)奏也會(huì)放緩。

 

      風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：冷修線(xiàn)加速冷修，地產(chǎn)表現(xiàn)好于預(yù)期。

 

      綜上，成本方面，純堿價(jià)格近期大幅上漲，成本重心繼續(xù)上移，但是利潤(rùn)依然高企。供給方面，利潤(rùn)驅(qū)使，下半年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加，供給壓力進(jìn)一步增加。庫(kù)存方面，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)，廠(chǎng)家?guī)齑娲蠓鶞p少，但是大部分轉(zhuǎn)移到中間貿(mào)易商，終端消耗有限，后續(xù)庫(kù)存能否得到真正消耗有待觀(guān)察。需求方面，三、四線(xiàn)城市去庫(kù)存實(shí)施有效，下半年去庫(kù)存必要性減弱，后續(xù)銷(xiāo)售發(fā)力有待驗(yàn)證，而調(diào)控政策持續(xù)，加上去年下半年銷(xiāo)售基數(shù)大，對(duì)今年下半年銷(xiāo)售承壓。而銷(xiāo)售放緩加上目前房企貸款額度緊，資金來(lái)源緊縮對(duì)地產(chǎn)投資不利，進(jìn)一步影響后續(xù)地產(chǎn)開(kāi)工、竣工速度。目前庫(kù)存持續(xù)下降，地產(chǎn)有拿地需求，但是如果后市預(yù)期改變，房企也會(huì)相應(yīng)改變拿地策略，即便是拿地了之后，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為新開(kāi)工、施工節(jié)奏也會(huì)放緩。

 

      操作上，目前沙河廠(chǎng)庫(kù)折合盤(pán)面價(jià)格為1410~1460元，短期內(nèi)現(xiàn)貨還將延續(xù)漲價(jià)局勢(shì)，但是持續(xù)時(shí)間及下游終端實(shí)際消耗有待觀(guān)察，之前FG1709是旺季思路，加上上半年地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，目前旺季提前開(kāi)啟，但是后續(xù)持續(xù)時(shí)間有待考察，而FG1801是傳統(tǒng)淡季，從目前現(xiàn)貨走勢(shì)來(lái)看，旺季表現(xiàn)不盡人意，沙河地區(qū)累庫(kù)較快，價(jià)格上漲有所乏力，建議逢高偏空策略為主，注意其他板塊資金做多風(fēng)險(xiǎn)。